小计

热点：在3月中旬触及3400，之后盘面转弱，结合4月初的特朗普的全球关税大棒，带崩A股，引起大范围的回撤。这轮关税中的核心为中国与美国的较量，相较于第一次贸易战交手时的无措，这次显然中央做了充足的准备，选择了不跪，以不变应万变，而美国却因中国的这种冷淡态度，没有达到预期的效果。正如中国外交部所说，关税战没有赢家，在对中国产生经济影响的同时，对美国的经济和人民也会逐渐产生实质的影响，进而弱化和分裂美国的政权和国际影响力。简单来说，中国可能拖得起，但美国不一定拖得起。

经济：虽然国家一季度GDP维持5%的增速，但是参考具体上市公司的财报情况，经济形势还是很严峻，前些年是房地产链上的企业业绩受到大幅影响，现在已经传递到其他行业，弱周期的消费行业也都到了增长拐点或者下滑。在这种情况下，个人投资者能做的也不多，我们能做的一是继续选择抗周期的优质公司，二是持有现金或者保证现金流，剩下的就相信政府的干预和经济的韧性。

财报

顺序依照持仓占比递减

良信电器：

年报：利润端，营收-7%，利润-40%，毛利率-2pct，净利率-4pct，受地产链的影响，利润随着毛利下降；资产端，在建工程大幅下降，海盐工厂基本完工；现金端，筹资流出保持高位，应该是在还钱，虽然资产表借债没体现；分红每股0.22，股利支付率提升25pct至75pct。
Q1：利润端，营收+15%，利润+15%，毛利率+1pct，净利率+2pct，应该有一部分提价的作用，Q1利润已经创历史新高，考虑到良信一般Q2、Q3占收入大头，可以期待一波未来，当然也还是会有一定波动。
评价：公司在逆境中淬炼成长，从地产、通信的下滑转向新能源车与数据中心，好的公司总是能找到新的机会实现转型。作为股东，要允许公司的业绩波动，眼前已经是过去式，要看的建未来。

云南白药：

年报：利润端，营收+2.4%，利润+16%，毛利率+1.5pct，净利率+1.5 pct，增长主要往高端转移；资产端，略；现金端，经营现金流+23%，回款良好，筹资流出较多，还款及分红力度增加。分红每股1.185，去年三季度有特别分红每股1.213，累积股利支付率维持90%。
年报经营：药品事业部营收+12%，其中气雾剂+26%，并扩展糖尿病、妇科、心血管领域的场景；健康事业部营收+1.5%，养元青营收达+30%，估计牙膏规模萎缩；中药资源事业部营收+3%，在中药涨价的大背景下实现控制成本；省医药公司持平，调整销售渠道转移；新兴事业部+61%(4亿)，聚焦理疗、敷贴、眼部护理.
Q1: 利润端，利润+14%，毛利率同比+1.5pct，净利率+2pct。
评价：优质的公司与品牌能穿越周期，不好的环境及管理层不至于使它倾覆，好的环境及管理层能使它腾飞，当前的白药正处于转型，是否能再上一个台阶是个未知数，但稳定的基本盘是它公司和股价的护城河。

伟明环保：

年报：利润端，营收+19%，利润+32%；资产端，应收+50%(13亿），其中1年增加9亿，1-3年增长3亿，且信用减值稳定，因此整体可控；现金端；经营稳定，投资加大。分红每股0.48，股利支付率+10pct。
年报经营：垃圾入库1254万吨(+12%)，上网电量36.2亿度(+14.5%)。
年报展望：垃圾入库1420万吨(+13%），上网电量38.8亿度(+7%)，新能源材料项目实现满产目标。
评价：公司面临传统垃圾回收赛道的瓶颈期，上网电量的预估增速已经降低到了个位数；因此管理层提前布局新能源材料赛道中，初步产线已经完成，但目前镍处于地位，对业绩贡献有限，期待未来量价齐升，相信公司管理层的运营和资源整合能力。

中国建筑：

年报：利润端，营收-3.5%，利润-15%，净利率-0.4pct，其中主要为信用+资产减值损失多60亿，以及三费持平；资产端，应收+23%，负债+11%，每股净资产+9%；现金端，经营现金+43%，投资+90%，流出大幅缩窄，筹资-50%，随着化债背景，回款和资金情况改善。分红每股0.271，股利支付率+3.5pct.
Q1：利润端，营收和利润持平；资产端，应收+37%；现金端，经营持平，筹资-44%，资金从借款改为使用存量资金。
评价：在地产衰退的大背景下，利润端首次出现了明显的下滑，主因为减值影响；但同时，央企这样有背景和实力的公司，更不容易倾覆，甚至有机会提升市占；中建相较于其他基线（中铁、铁建）或者地产公司（万科），都是更稳健的，每股净资产稳定提升(>+8%/yr)，现金流好转；虽然应收的问题依然存在，但随着现金流好转、分红提升，公司的前景还是相对乐观的。

青鸟消防：

年报：利润端，营收-1%，利润-46%，毛利率-2pct，净利润-7pct，拆解利润下滑3.5亿（资产+信用减值1.1亿，三费1.2亿，毛利1亿)；资产端，应收+15%，负债+23%；现金端，经营-10%，投资-10%，筹资+33%，出现资金缺口，通过借款补充。分红每股0.2，转0.2股，股利支付率+1.5pct。
年报经营: 民商用消防（传统消防+应急照明+四小系统）-6.6%，受地产竣工-27%的影响，实现结构转型，城市更新合同占比>50%；工业消防+46%，核电+179%、储能-2%、数据中心+118%；灭火+20%；海外+10%，因为本土化经营与生产，关税政策不会有实质性影响；智慧消防+19%。
Q1: 利润端，营收-3.6%，利润-12%，毛利-4pct，主营仍收缩。
评价：公司在细分领域存在增量，但受地产影响，存量基本盘仍在下滑，待企稳。逆势中不争收益，争市场份额。

海螺水泥：

年报：利润端，营收-35%，利润-26%，毛利率+5pct，净利率+0.8pct，销量-7.5%，主营-14%，非主营大幅下滑；资产端，应收-10%；现金端，经营-8%，投资+31%(开销减少)，筹资+93%(借钱变多）。分红每股0.71，比例固定。
Q1: 利润端，营收-11%，利润+20%，毛利+15%。
评价：水泥需求和价格基本筑底，今年利润90亿+，希望能加快行业产能结构整合，降低投资提高分红。

名创优品HK：

年报：利润端，营收+23%，利润+15%，毛利+34%; 资产端和现金端，略。分红每股0.15美元。
年报经营：门店+17%，国内+11%，同店GMV-8%，国外+25%，同店GMV+5%；top toy门店+86%，同店GMV+5%。收购永辉29.4%的股份，2.35元/股。
评价：IP加持的新消费行业，加盟模式公司，国内同店GMV受限，期待经营转好、toptoy发力、永辉改革，持续关注。

洽洽食品：

年报：利润端，营收+5%，利润+6%，毛利+2pct；资产端，应收+20%，负债+12%；现金端，经营现金流+150%，投资-150%，筹资-114%；分红每股1.3元，股利支付率+26pct。
Q1: 利润端，营收-14%，净利润-68%，毛利率-10pct，净利润率-8pct，毛利-46%; 资产端和现金端，略。
评价：公司去年四季度成本上升，压缩利润空间，Q1营收下降原因受春节错期影响，公司围绕供应链做功，期待未来能稳定成本。

投资

整体：3月冲高回落，4月贸易战引发恐慌，整体无大幅操作。

操作：

良信股份：平台上涨50%，小幅卖出，低位买回，整体未到卖出价。
青鸟消防：涨停板小幅卖出，低位买回部分，整体未到卖出价。
洽洽食品：买入一点，受年报及一季报业绩大幅下滑影响，后出一点，待股价平稳再加仓。
伟明环保：底部快速涨停反弹20%，高点卖出一点，回撤后继续加仓。
财达证券：短期追涨，后续没有行情卖出。
老凤祥：卖出观察股，金价持续上涨抑制黄金消费。
名创优品：随股价下跌买入，加入观察仓，后续持续买入。
海螺水泥：H/A做差价，溢价率-10%卖H买A，-20%卖A买H
港美股：

观察：

蜜雪冰城：低价加盟模式，快速发展，类比拼多多、名创、泡泡玛特等新消费，当前价格略贵。
携程集团：旅游行业稳定提成，一定程度平台垄断。
甘李药业：集采、行业筑底，业绩稳定提升，估值均衡，待分析后观察。
海尔智家：业绩稳定增长，估值偏低。