热点

推动中长期资金

https://www.gov.cn/zhengce/202501/content_7000658.htm
1月23日上午，多个部门召开新闻发布会，推动长期资金投入股市，包含新增保险的30%，公募基金未来三年流通市值至少增长10%，延长投资考核周期。
国家对股市的定位已经是融资+投资作用；继续着眼A股的病根，鼓励长期投资，解决养老金、保险和公募基金当前的问题，引导长期资金入市，避免机构投机和散户化。否则，A股不赚钱，保险和养老金都躲开，机构搞投机，导致A股的恶性循环，进而使得人们丧失信心、甚至转投海外市场。

十年期国债利率下行

十年期国债利率从3%降低到了1.6%，这个在银行存款利息的持续走低和股市没有问题收益下，保守资金转向债市也是必然，进而推高债券价格，使得利率持续下行。
我之前的认知是，债市因为上涨空间相对有限，此时买入的风险较大，进而会在某个时间点转向，使得大量资金从债券市场流出，进而促进股市。但由于我不了解债市周期，这个有点想当然了。真实的预期，可能如仁桥所说，会在这个位置震荡。究其原因，由于经济降速，好的投资机会稀缺，所以导致长期债券一直会有买量。

Deepseek

技术面上，身边的一些朋友在第一时间分享Deepseek的进展，但是后面迅速的破圈是超乎我认知的，甚至连父母和长辈都开始谈论。一方面，感慨现在社交媒体的能力，能让某些概念迅速跨人群与地域传播，另一方面，也让我开始重新审视这个技术，阅读deepseek-zero的代码和论文。
模型上，没有大的创新，可以看到还是llama的结构，多层decoder(Attention+MoE)；训练方式上，强化了Reinforcement Learning的作用，这也是其主要贡献。之前，LLM的训练范式是Pretrain(PT) → Supervised Finetune(SFT) → Human Feedback Reinforcement Learning(HFRL)，在deepseek的视角下SFT的过程被弱化了，可以直接通过result reward和format reward直接去监督训练模型，也能达到相当好的效果。
解读：在审视了这次宣传运动背后的技术细节和团队的组成后，分好的和坏的有两方面的认识。好的方面，这肯定是AI往前发展的一步，我对RL技术也比较认可，而且可见的在评测上和ROI角度上，是对美国leading的AI技术的一次挑战；坏的方面，这种在国内是否是群体的进步，还只是一个个例，我是倾向于后者的。LLM依赖人才和算力，也依赖管理人的vision，而在现在经济背景下，大厂的风格都是会反复考证ROI，这就会导致像deepseek这样的技术上的进步只可能出现在一个量化背景下的小团队。而整个行业的进步与发展，光是一个这样的公司是远不够的。

投资

整体：由于市场行情的下行，选择继续集中资金。卖出三季度看好的公司，现在又没

卖出：

首创环保：技术面，集中资金。
森麒麟：技术面，集中资金，三季度报大股东减持。

买入：

洽洽食品：今年主要增持，消费占比较少，制造和基建占比过大。在等更合适的价格和资金的轮动。
伟明环保：技术面买入
青鸟消防：技术面买入

反思：在乐观情绪中会放大优点，在悲观情绪中放大缺点，本质没有变化；另一个角度，缘分未到。